風電葉片膠領域龍頭。公司自成立二十余年來一直專注于膠粘劑行業,其中風電葉片用環氧樹脂結構膠的市場占有率由2012 年公司上市時的28%提高至如今的約70%,是風電用膠領域的絕對龍頭。公司IPO 募投的“4,800 噸環氧樹脂結構膠項目”及“20,000 噸環氧基體樹脂項目”主要應用于風電葉片粘接及葉片基體,該項目將繼續做大做強公司的風電業務板塊。

　　定增項目打開成長空間。公司通過定增募集資金用于建設丁基材料項目”和“聚氨酯膠粘劑擴產項目”。丁基材料目前應用較多的領域是風電、光伏等可再生能源領域,是新能源設備組件需要大量使用的重要材料,公司丁基材料項目有助于實現進口產品的國內替代,打開公司新的發展空間;國內的塑料軟包裝用膠替代市場龐大,公司無溶劑環保型聚氨酯膠粘劑占據國內市場25%份額,“聚氨酯膠粘劑擴產項目”投產后將充分釋放產能,加速搶占無溶劑膠市場。

　　聚酰亞胺(PI)泡沫材料業務空間值得暢想。公司已經目前具備大規模高質量的PI 生產能力,2016 年首次實現批量銷售,未來有望實現放量銷售。隨著我國國力日益強盛,對外能源需求不斷加大,國際貿易體量巨大,國防軍工工業未來成長空間巨大,公司聚酰亞胺泡沫軍工產品空間值得暢銷。

　　估值與評級。我們預計公司2016 年和2017 年攤薄EPS 分別為0.39元和0.58 元,對應1 月4 日收盤(30.90 元)PE 分別為80X 和43X,維持“增持”評級,6 個月目標價34.00 元。